财务成本管理第六讲
P292
六、的证券组合的定性分析（熟悉）
自己看
七、的证券组合的定量分析（掌握）
源于公司之外
致险因素的影响所有公司事件
市场风险的特点：
（系统风险不可分散
股票的不可分散风险）的衡量指标β系数的β＝1，该股票市场风险＝整个市场的平
投资均风险的
风险的β＞1，该股票市场风险＞整个。。。
β＜1，该股票市场风险＜整个。。。
β＝0，无市场风险（理论上存在）
（有关β系数P297第三段）
贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。
假如A种股票的β系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同。这就是说，市场收益率上涨1%，则A种股票的收益率也上升1%。假设B种股票的β系数等于2，则它的风险程度是股票市场的平均风险的2倍。这就是说，市场收益率上涨1%，则B种股票的收益率上升2%。
Β系数的意义：β系数可以反映各种股票不同的市场风险程度。（不是股票的所有风险）
P298投资组合市场风险
投资组合的市场风险即β系数是个别股票的β系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。（具体看P299例8）
风险减小了，再看一下加权的报酬率。ABD在风险降低的同时，报酬也降低了。这是风险－报酬权衡原则的体现。
得出结论：投资人确定了风险水平后，通过选择证券种类，优化投资组合，在不提高风险的条件下使报酬率最高；或者在报酬率确定之后，优化证券组合，使风险降至最低。
致险因素源于公司内部
公司特有风险的特点影响个别公司的特有事件
（非系统风险的可分散
可分散风险）的
分散方式投资组合的包括所有股票，分散（40种含以上就可把风险分散掉）
的
的等量资本
投资于两种股票
能否分散风险取决于的完全正相关的P296，5－1不能分散
证券间的相关程度完全负相关P296，5－2可以分散
实际上是可以降低风险，
但不能完全消除风险
市场风险如何计算：
P298
资本资产定价模型
Ri=RF+β(Rm-RF)
Rm-RF表示市场风险报酬率
β(Rm-RF)是股票风险报酬率
RF是无风险报酬率
用途：
1． 现投资人要求的必要报酬率进行比较，应大于投资人要求的必要报酬率。
2． 用于计算股票价值
例7
3． 风险调整贴现率
K=i+bQ
i是无风险报酬率
Q表示风险程度
B是风险的斜率
BQ是风险报酬
原理是相同的。
可以用资本资产定价模型测算风险调整贴现率P266
调整i的一种方法
4． P401测算留存收益成本（机会成本）
无风险报酬P295
风险分散理论：
若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票的风险加权平均风险。
P42倒数第二段写得更清楚
收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。
降低风险是否一定降低报酬。（不是必然的）
市场风险＋公司特有风险
加权平均的资本总量相同，完全负相关情况下风险为零，或降低（不是加权平均）
因此风险降低，收益是加权平均收益率
第六章 流动资金管理
本章有9个考点：
1． P305熟悉现金持有量的成本分析模式
2． P307熟悉现金持有量的随机模式
3． P311熟悉应收账款的信用期间
4． P314了解应收账款的信用标准
5． P315掌握现金折扣政策
6． P322掌握经济订货量基本模型
7． P324掌握订货提前期
8． P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握）
9． P328掌握保险储备（考过3次）
本章体现的是成本效益原则。
P303
企业现金管理的目的：就是要在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。
一、的 熟悉现金持有量的成本分析模式P305
三种成本：P306图
1、的机会成本
现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。
2．管理成本
企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、的安全措施费等。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。
3．短缺成本：与现金持有量呈反向关系。
P305三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。
总成本线是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。
P306例1的表6－1也可使用图表表示
二、的 熟悉现金持有量的随机模式
适用范围：P309随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。
P307
测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。
企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。
两个公式：P308
而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、的管理人员的风险承受倾向等因素的影响。
例2：看
练习：L＝10万，R＝30万，H＝3R－2L＝70
现金余额＝60万元时，投资多少有价证券用于换回现金？不用管
现金余额＝70万元时，投资多少有价证券用于换回现金？70－30＝40万元
这样计算出的结果是比较保守的。可以看历年的客观题，考与R相关因素有哪些？
三、的 熟悉应收账款的信用期间
应收账款管理的目的：促销
注意应收账款增加会增加毛利，但也会带来收账费用增加、的坏账增加、的应计利息等增加，因此在分析时用差额分析法，用带来收益－增加成本。
1． 收益的增加
收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献
?收益＝?销售收入－?变动成本（－?固定成本：看题中固定成本有没有变，没有变按书上的公式计算）
＝?边际贡献－?固定成本
＝?毛利
Test99Test99的应收账款占用资金应计利息＝应收账款的占用资金×资金成本率（银行利率）
（难点）P314新增约定的延长信用期＝日赊销额×平均收账期（P90）×变动成本率
Test99Test99Test99的缩短信用期＝日赊销额×平均收账期（例1）
（日赊销额＝赊销额/360）（平均收账期：应收账款的周转天数）
的收账费用：题中一般会告诉
?成本
的坏账损失：很多题是给赊销额×坏账率＝坏账损失额
的存货增加而多占的资金应计利息（今年新增）＝
j?存货×每件存货变动成本×资金成本率
k对经济批量：Q/2（平均存货量）×U（购存货费用）×资金成本率
存货增加引起应付账款增加应计利息收益：应付账款增加额×资金成本率
现金折扣（财务费用中支出的）
收益增加－成本费用增加
＞0方案可行；＜0方案不可行
具体应用2001综合题
注意：对于商业企业销售毛利率，1－毛利率＝销售成本率，可以近似看成变动成本率。
将该题改一下
项目 现行收账政策 甲方案 乙方案
不变 不变 2200
不变 不变 35
不变 不变 1个月
不变 不变 1%
注意乙方案是缩短信用期的
现行收账政策 乙方案
年销售额 2400 2200
销售额增加 －200
（1）销售额增加的收益 －40
平均收账期（月） 1
应收账款周转次数 12
平均应收账款 2200/12
应收账款增加 －216.67
（2）应收账款投资的应计成本 400×15%（注意不乘变动成本率） －32.55
坏账损失率 1%
坏账损失 22
（3）坏账损失增加的成本 －26
收账费用 35
（4）收账费用减少带来的收益 5
净差额 23.55
1999年计算题
计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限。
60天 50天
赊销收入 720 720
毛利 720×（1－50%） 720×（1－50%）
应计利息 720/360×60×50%×6% 720/360×50×6%（缩短时限，不用乘变动成本）
坏账损失 720×10% 720×8%
收账费用 5 ？？？
五、的 P315掌握现金折扣政策
P315最后一段是解题思路，要看
2002年新增例3，今年会考综合或计算，要掌握例3
1． 收益的增加
同前，题中未提固定成本，不用管
2． 应收账款占用资金的应计利息增加
注意提供现金折扣的应计利息的计算
另一个思路：平均收现期＝60×50%＋30×50%＝45（由30天变为45天）
注意这里如果算出25，则不管变动成本率。（由30天变为25天，注意今年教材上新增的约定）
4．估计现金折扣成本的变化
这里有个错误：－300000应为－500000
练习：
某公司目前的信用条件为N/30，年赊销收入3000万元，变动成本率70%，资金成本率12%，坏账损失率2%，收账费48万元。为使销售收入增加10%，有A、的B两个方案可供选择。
A方案：（N/60），坏账损失率3%，收账费用70.2万元
B方案：（2/10，1/20，N/60），坏账损失率2
